本文摘要：多名分析人士也指出，这有可能伴随着货币政策工具由“大水漫灌式”的降准、降息向定向的微调。本次逆回购操作者也意味著6月末降准可能性的上升。 6月25日，央行公开市场重新启动逆回购操作者，上一次央行逆回购是在两个多月前的4月16日。4月19日央行宣告大幅度降准后，逆回购操作者一度停止。 根据央行公告，本次逆回购期限为7天，规模为350亿元，中标利率却仅为2.7%，与同期限的上海银行间同业拆放利率(Shibor)非常。 央行官方回应，“目前银行体系流动性总体充足。
多名分析人士也指出，这有可能伴随着货币政策工具由“大水漫灌式”的降准、降息向定向的微调。本次逆回购操作者也意味著6月末降准可能性的上升。
6月25日，央行公开市场重新启动逆回购操作者，上一次央行逆回购是在两个多月前的4月16日。4月19日央行宣告大幅度降准后，逆回购操作者一度停止。 根据央行公告，本次逆回购期限为7天，规模为350亿元，中标利率却仅为2.7%，与同期限的上海银行间同业拆放利率(Shibor)非常。
央行官方回应，“目前银行体系流动性总体充足。近期，不受半年末金融监管指标考核以及大盘股发售等因素影响，部分中小金融机构的短期资金市场需求有所增加。” 中国货币网数据也表明，资金面总体更为严格。
6月25日当天，隔夜的Shibor利率为1.357%，7天的为2.884%，14天的为3.6%，一个月的为3.571%。虽然短期利率保持在较低水平，但是邻近年中，市场对资金面的预期渐渐趋紧。从上周开始，14天期限的Shibor利率就渐渐下跌，6月19日突破了3%。
平稳市场预期，熨平季末资金面波动或是此次央行展开逆回购“抽”的主因。央行也回应，“及时积极开展公开市场逆回购操作者适度投入短期流动性，有助平稳市场预期，增进货币市场稳定运营。” 多名分析人士也指出，这有可能伴随着货币政策工具由“大水漫灌式”的降准、降息向定向的微调。
本次逆回购操作者也意味著6月末降准可能性的上升。 维稳意图显著 中金公司相同收益分析师陈健恒指出，本次逆回购操作者的背景是，邻近6月末资金面季节性紧绷，而6月份届满的6700亿MLF有可能有大部分没展期，二级市场买入利率近期有所回落，二级市场7天买入利率回落到2.8%附近，推展现券收益率也有一定程度回落。 因此，央行重新启动逆回购操作者的目的是熨平季度末资金面波动，并且新的引领货币市场利率回升。从2.7%的发售利率来看，比目前2.8%左右的二级市场利率略高于，比停止前3.35%的发售利率上调了65bp，也可以看见央行引领货币市场利率回升的态度更为极力。
值得注意的是6月24日上午，财政部公开招标发售的第十三期记账式附息国债，计划发售规模为260亿元，实际发行量为251.6亿元，少见地沦为年内首只遭遇流标的政府债券。这一风吹草动也为资金面减少了一丝紧绷的气息。 也有不愿明示的券商人士指出，5月份以来货币政策“微调”的改向很显著。
2-5月份央行完全每个月出有一次严格，不是降准就是降息。而5月中旬以来，展开了两次正回购操作者;MLF也不续作;市场预期的降准也并未还清。
如果把这些央行的不道德串联一起看，很显著得出结论央行货币政策有可能早已微调的结论。 民生证券分析师李奇霖也指出，半年末考核、MLF届满、大行收益、打新扰动等多因素变换造成6月短端利率下行，此次逆回购重新启动，中标利率随行就市降到2.7%，央行关爱资金面意图显著。 某不愿明示的资金交易员也对21世纪经济报导记者回应，“目前资金面整体并不紧绷，但是5月份的正回购和MLF的不续作让市场忧虑货币政策有趋紧的风向，邻近年中堪称心有余悸，所以央行此举信号意义小于实质，就是为了平稳市场。
” 华创证券宏观经济研究主管钟正生指出，货币政策改向的忧虑可以毕矣，央行改变的只是流动性投入的节奏和结构而已。特别是在是在当前宽债利率居高不下之际，央行投入中长期流动性的必要性突显。 降准可能性增大 “降准继续别再行确信了。
半年末资金面安稳，忘收手这一重磅炸弹呢。要说下一次降准的逻辑，那也是为第二批地方债移位做到铺垫。
”钟正生指出，央行使用逆回购来补足流动性，伴随着降准的预期将大幅度弱化。 央行近日发布的数据也表明，5月金融机构外汇占款减少322亿元人民币，为倒数第二个月快速增长。外汇占款的回落也让央行更进一步大规模获释流动性的必要性上升。
方正证券(601901,股吧)也指出，从逻辑上来说，此次逆回购之后，短期降准可能性更进一步减少。同时，从目前短端利率的走势以及资金面仔细观察来看，短端资金并不紧缺，不得已指出这次逆回购操作者是针对季末效应的光滑措施，或不具备持续性。 不过，李奇霖却指出，货币政策严格基调恒定，降准依旧可期。因为长端高位，收益率曲线平缓，长端高位有利于实体成功去杠杆，降准仍是附加的政策选项。
中金公司的分析也指出，无法机械地以央行否叛准来辨别货币政策的严格态度和力度。考虑到6月份经济数据有可能再次下降，预计未来一段时间货币政策仍不会以放开居多，方式有可能不局限于降准降息等全面性放开工具。鉴于今年前4个月央行也多次上调逆回购发售利率来引领市场，未来逆回购发售利率否还不会更进一步上调来获释信号也有一点注目。 针对目前资金面严格，但实体经济快速增长力弱，信贷市场需求黯淡，银行惜贷的情况，李奇霖还建议，央行可以启动尘封已久的货币政策工具，下调超额准备金利率。
目前，我国的超额准备金利率为0.72%，仍有较小的上调空间。
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